Banques centrales vs investisseurs ETF : un double moteur haussier inédit

Goldman Sachs souligne un phénomène rare et potentiellement structurant pour le marché de l’or : la simultanéité d’achats massifs de la part des banques centrales et des investisseurs via ETF. Historiquement, ces deux moteurs de demande ont rarement été synchronisés.

D’un côté, les banques centrales — notamment celles de pays émergents — achètent de l’or comme réserve de souveraineté, en réaction au gel des avoirs russes et à la défiance croissante envers le dollar. En 2022, 2023 et 2024, elles ont enregistré des niveaux records d’achats nets, au rythme de 1 000 à 1 200 tonnes par an.

De l’autre, les ETF — qui représentent les intérêts des investisseurs institutionnels et privés — montrent un regain d’intérêt après une période de décollecte. L’environnement macroéconomique (inflation persistante, taux d’intérêt réels en baisse, volatilité accrue) renforce l’attrait de l’or comme valeur refuge.

Cette convergence de la demande crée une concurrence sur l’offre physique d’or, qui est limitée. Goldman Sachs insiste : il s’agit d’une pression haussière « unique en son genre » sur un marché historiquement étroit. Cette double traction est selon eux un des moteurs fondamentaux de la montée vers les 3 700 $ l’once d’ici fin 2025.